隨著石油輸出國(guó)組織(OPEC+)再度大幅增產(chǎn)，該組織提前一年完全逆轉(zhuǎn)2023年11月由核心成員國(guó)實(shí)施的220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)措施。不過(guò)比起眼下，市場(chǎng)更關(guān)注的是OPEC+未來(lái)的決策：另一批高達(dá)每日166萬(wàn)桶的供應(yīng)量目前仍處于暫停狀態(tài)，原計(jì)劃將持續(xù)至2026年底。關(guān)于這部分產(chǎn)能的未來(lái)，OPEC+代表并未給出更多確定性。官員們表示，聯(lián)盟是否會(huì)繼續(xù)恢復(fù)這部分產(chǎn)量將取決于市場(chǎng)狀況。下一次評(píng)估會(huì)議定于9月7日舉行，在此之前，市場(chǎng)的猜測(cè)和觀望情緒或?qū)⒊掷m(xù)。

　　再度大幅增產(chǎn)

　　石油輸出國(guó)組織3日發(fā)表聲明說(shuō)，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)中的8個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)決定9月日均增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶。沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表當(dāng)天舉行線上會(huì)議，討論國(guó)際石油市場(chǎng)形勢(shì)及前景。

　　聲明說(shuō)，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)基本面穩(wěn)健，石油庫(kù)存處于低位，8國(guó)決定調(diào)整產(chǎn)量。同時(shí)，8國(guó)將根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整增產(chǎn)節(jié)奏，以維護(hù)石油市場(chǎng)穩(wěn)定。上述國(guó)家8月日均增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶。上述8國(guó)2023年11月宣布日均220萬(wàn)桶的自愿減產(chǎn)措施，此后減產(chǎn)措施多次延期，于2024年12月延長(zhǎng)至2025年3月底。8國(guó)今年3月決定自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量。

　　自2025年4月起，OPEC+產(chǎn)量策略顯著轉(zhuǎn)向，其從此前的減產(chǎn)周期邁向增產(chǎn)周期，4月至8月累計(jì)增產(chǎn)空間達(dá)到191.9萬(wàn)桶/日。這標(biāo)志著該組織提前一年完全逆轉(zhuǎn)2023年11月由沙特、俄羅斯等8個(gè)核心成員國(guó)實(shí)施的220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)措施，并加速爭(zhēng)奪全球原油市場(chǎng)份額。

　　OPEC在上周日聲明中表示，這一最新決定是“鑒于全球經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)定和當(dāng)前健康的市場(chǎng)基本面所作出的，低油庫(kù)存就是體現(xiàn)”。對(duì)這一增產(chǎn)決議，市場(chǎng)初步反應(yīng)平淡。周一亞洲早盤，布倫特原油期貨僅小幅下跌0.4%，至每桶69.38美元。

　　對(duì)于下一步行動(dòng)，OPEC+釋放的信號(hào)是所有可能性都存在。官員們表示，重啟剩余的166萬(wàn)桶/日產(chǎn)量是一個(gè)選項(xiàng)。但正如部分代表上月所建議的，生產(chǎn)國(guó)也可能選擇暫停增產(chǎn)。此外，如果市場(chǎng)行情大幅下挫，他們甚至可能完全逆轉(zhuǎn)近期的增產(chǎn)決策。

　　經(jīng)濟(jì)前景黯淡

　　OPEC+的最新增產(chǎn)決定，發(fā)生在一個(gè)微妙背景下，即美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅對(duì)俄羅斯石油出口實(shí)施“二級(jí)制裁”，以迫使俄方在與烏克蘭的沖突中迅速?；稹Ｓ性u(píng)論指出，若俄油出口受阻，或推高國(guó)際油價(jià)，進(jìn)而與特朗普壓低油價(jià)、促美聯(lián)儲(chǔ)降息的政策目標(biāo)形成沖突。

　　高油價(jià)通常會(huì)引起特朗普的注意，他經(jīng)常要求OPEC增加石油產(chǎn)量，以幫助他降低美國(guó)汽油價(jià)格。ING分析師Warren Patterson表示，市場(chǎng)將從10月開始“進(jìn)入大量過(guò)剩”的石油供應(yīng)，并警告OPEC+應(yīng)保持謹(jǐn)慎，不要“增加這種過(guò)?！?。

　　事實(shí)上，當(dāng)前油價(jià)的下跌，與美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、特朗普政府的關(guān)稅政策等引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球能源需求的擔(dān)憂不無(wú)關(guān)系。國(guó)貿(mào)期貨研究院能源化工研究中心經(jīng)理葉海文表示，盡管OPEC+從4月份開始放松自愿性減產(chǎn)，但從前幾個(gè)月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，OPEC+產(chǎn)量增加遠(yuǎn)未達(dá)到增產(chǎn)目標(biāo)數(shù)值。OPEC月報(bào)顯示，OPEC+6月產(chǎn)量增加34.9萬(wàn)桶/日，其中處于協(xié)議增產(chǎn)期的8個(gè)國(guó)家產(chǎn)量增加39.4萬(wàn)桶/日。OPEC+增產(chǎn)決定并不代表實(shí)際產(chǎn)量的完全兌現(xiàn)，實(shí)際產(chǎn)量可能因多種因素(如技術(shù)限制、地緣政治等)而有所滯后或調(diào)整，建議關(guān)注后續(xù)OPEC+成員國(guó)的實(shí)際產(chǎn)量執(zhí)行情況。

　　RBC資本市場(chǎng)公司大宗商品策略主管Helima Croft表示：“今天會(huì)議傳遞出的信息是，所有選項(xiàng)都擺在桌面上——包括恢復(fù)產(chǎn)量、暫時(shí)中止增產(chǎn)，甚至是撤銷近期的政策行動(dòng)。”這種高度的靈活性讓OPEC+得以根據(jù)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)作出調(diào)整，但也讓投資者難以預(yù)測(cè)其短期政策走向。

　　中長(zhǎng)期供大于需

　　數(shù)據(jù)方面，三大機(jī)構(gòu)(EIA、OPEC、IEA)月報(bào)顯示，全球原油供給增長(zhǎng)明顯，而需求增速相對(duì)放緩。EIA 6月月報(bào)顯示，6月份全球原油及相關(guān)液體產(chǎn)量為10490萬(wàn)桶/日，較5月份增加62.8萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2025年全球原油及相關(guān)液體產(chǎn)量為10460萬(wàn)桶/日，較2024年增加180萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)和IEA月報(bào)則顯示，6月份OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量較5月份分別增加21.9萬(wàn)桶/日和42萬(wàn)桶/日。

　　需求方面，EIA 6月份月報(bào)顯示，6月份全球原油及相關(guān)液體需求量為10443萬(wàn)桶/日，較5月份增加182萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)則保持對(duì)2025年和2026年全球原油及相關(guān)液體需求的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年全球原油及相關(guān)液體需求量為10513萬(wàn)桶/日，較2024年增加129萬(wàn)桶/日，與6月份預(yù)測(cè)值持平。IEA則繼續(xù)下調(diào)對(duì)2025年和2026年全球原油及相關(guān)液體需求增速的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年全球原油及相關(guān)液體需求量較2024年增加約70萬(wàn)桶/日，增速較6月份預(yù)測(cè)值下調(diào)2萬(wàn)桶/日。

　　庫(kù)存方面，截至6月底，OECD國(guó)家商業(yè)原油及石油產(chǎn)品庫(kù)存為27.96億桶，較5月底下降42萬(wàn)桶。其中，美國(guó)商業(yè)原油及石油產(chǎn)品庫(kù)存為12.26億桶，較5月底下降598萬(wàn)桶。

　　“宏觀方面，美國(guó)關(guān)稅政策給需求帶來(lái)很大的不確定性，引發(fā)全球市場(chǎng)震蕩，經(jīng)濟(jì)恐遭拖累，總體抑制原油需求；微觀方面，雖然目前處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但汽油消費(fèi)旺季不旺，同比裂差較低，柴油裂差同比較高，但邊際走弱?！闭闵淘湍芑芯繂T張澤宇表示，美國(guó)EIA庫(kù)存整體仍然處于低位，但最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存出現(xiàn)邊際累積，且下游成品油庫(kù)存也出現(xiàn)累積。與此同時(shí)，全球原油庫(kù)存則處于歷史高位。

　　葉海文認(rèn)為，當(dāng)前處于歐美暑期出行消費(fèi)旺季，美國(guó)EIA周報(bào)顯示，當(dāng)前美國(guó)煉廠開工率處于高位，汽、柴油消費(fèi)回到季節(jié)性高點(diǎn)。消費(fèi)旺季已經(jīng)過(guò)半，隨著旺季預(yù)期兌現(xiàn)，油價(jià)季節(jié)性走弱是大概率事件。截至7月25日，全球原油供需差值為136萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)10月將達(dá)到最大值，這意味著后期供應(yīng)過(guò)剩壓力將進(jìn)一步加劇。

　　張澤宇認(rèn)為，原油中長(zhǎng)期供大于需的格局難改，目前印度和巴西已經(jīng)明確拒絕美國(guó)，表示不會(huì)停止購(gòu)買俄羅斯原油。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著OPEC+250萬(wàn)桶/日的增量逐步落地，供應(yīng)將進(jìn)一步寬松。伴隨著成品油消費(fèi)旺季逐步進(jìn)入尾聲，原油整體承壓將更加明顯，相關(guān)油化工品價(jià)格大概率跟隨成本端下跌。（趙天舒）

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